罕见!本周票据利率连续跌破1%!

2019-12-02 浏览 6387次


上海票据交易所数据显示,本周部分期限的票据利率跌破1%,进入“0时代”


11月25日,隔夜(1D)、7天(7D)、一个月(1M)期限国股银票转贴现利率分别为0.72%、0.8284%、0.9687%,与上一交易日相比,下跌幅度100BP左右,创了市场新低。


不仅如此,这一低利率现象一直持续到了27日,连续三天低于1%。直到11月28日,隔夜(1D)利率为1.2%,回升到1%以上。在此背景下,票据低利率现象引发市场关注,因为票据利率和银行间拆借利率、同业存单利率产生倒挂,则意味着发生于机构间的票据交易是赔本的买卖。


目前票据利率下行一方面是为了满足信贷投放监管指标,银行对票据需求大增,相当于机构在“花钱买指标”;另一方面则是供给持续不足。



亏本的买卖


上海票据交易所数据显示,11月25日隔夜国股银票转贴现利率为0.72%,11月26日隔夜国股银票转贴现利率为0.75%,11月27日隔夜国股银票转贴现利率为0.85%,11月28日隔夜国股银票转贴现利率为1.2%。不出意外的话,本周利率最低点就是本周一,利率仅报0.72%,与上周五11月22日利率1.8005%相比,下降幅度60%!




在此之前,利率最低点在7月31日,隔夜利率水平为1%,但其他期限利率均高于1%。而本次三个期限利率均跌破1%,创出历史新低。隔夜利率和7天利率连续三个交易日低于1%。随着票据利率的下行,国股银票转贴现利率反而更低,由此出现了倒挂。


倒挂意味着——如果银行通过同业存单、同业拆借等方式获取资金去收票据,就会亏损,那么银行为什么还会去做赔本的买卖?


供需和考核


在银行间资金利率并未显著走低的背景下,票据利率大幅下行,分析来看,主要是受到了票据供需关系变化的影响。


“以前有很多卖票的,比如虚假开票等,但现在开票管得严了,需要有真实交易背景,所以供给下来了。”某股份行资产负债部人士表示。


供给端,贷款需求下降时,企业开票、贴现意愿下降,票据二级市场的供给不足,导致转贴现利率下降。


需求端,当前实体经济需求不好,信贷投放不足,月末贷款不达标的机构通过买入票据冲贷款规模的意愿很高。


一般来说,金融机构用“冲票”来达到信贷考核有一定积极性。这样既可以率先占用信贷额度,又可以在后期通过交易获利,因此11月份票据配置行为有所前置,且集中于国股票据。


除此之外,如果开票人是小微、民营企业,银行还可以借此完成小微企业、民企放贷的考核指标。


联讯证券首席经济学家李奇霖表示,当经济较差、政府与央行进行逆周期调控之初,往往会倾向于扶持中小微企业,要求银行增加对中小微企业的信贷支持。票据作为低风险信贷的一类,在这种时候往往会被银行所重视,成为他们开展普惠金融业务的主要抓手,从而造成票据融资的高增长。


12月初利率预测


根据央行公布的数据,10月份,人民币贷款增加6613亿元,同比少增357亿元,低于市场预期。10月末贷款余额增速为12.4%,较上月末低0.1个百分点。


11月19日,召开了金融机构货币信贷形势分析座谈会,会议指出,坚持金融服务实体经济,加强逆周期调节,加强结构调整,进一步将改革和调控、短期和长期、内部和外部均衡结合起来,用改革的办法疏通货币政策传导,发挥好银行体系为实体经济提供融资的关键作用,促进经济金融良性循环。


根据以往经验,预计11月底前可能保持低位,12月初可能现反弹。




分析人士认为,虽然短期内票据价格有可能保持低位,但拉长时间轴分析,票据贴现价格与银行资金成本有较强的相关性,单纯为满足信贷投放考核指标、需要内部补贴,因此目前出现的“畸低”价格可持续性不强。



(本文综合整理自:21世纪经济报道)

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